2025年10月，美國(guó)國(guó)債總額突破38萬(wàn)億美元。
從2025年8月站上37萬(wàn)億美元，到兩個(gè)月后飆升至38萬(wàn)億美元，美國(guó)國(guó)債總額正以驚人的速度攀升。而雪上加霜的是，美國(guó)政府因預(yù)算僵局陷入“停擺”，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和財(cái)政決策均處于停滯狀態(tài)。
美國(guó)債務(wù)問(wèn)題的持續(xù)惡化，正為全球經(jīng)濟(jì)蒙上陰影。如此高企的債務(wù)規(guī)模，究竟意味著什么？為何美國(guó)債務(wù)剎不住車？美國(guó)債務(wù)還能撐多久？本文將圍繞上述問(wèn)題，解析其深層原因與內(nèi)在邏輯。
38萬(wàn)億意味著什么？
美國(guó)國(guó)債總額從37萬(wàn)億到38萬(wàn)億，僅間隔70天，創(chuàng)下疫情之外最快的萬(wàn)億級(jí)債務(wù)增長(zhǎng)紀(jì)錄。這張債務(wù)賬單，如果平攤到每個(gè)美國(guó)公民頭上，人均負(fù)債就超過(guò)11萬(wàn)美元。
衡量一個(gè)國(guó)家債務(wù)狀況的重要指標(biāo)之一，是將其與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）進(jìn)行比較，當(dāng)債務(wù)規(guī)模相當(dāng)于GDP的100%時(shí)，通常意味著債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。截至2025第二季度，美國(guó)債務(wù)占GDP的比重為119%，已遠(yuǎn)超國(guó)際貨幣基金組織為發(fā)達(dá)國(guó)家設(shè)定的100%“安全線”。
更為嚴(yán)峻的是，龐大的債務(wù)規(guī)模正帶來(lái)沉重的利息負(fù)擔(dān)。據(jù)美國(guó)財(cái)政部最新數(shù)據(jù)，2025年國(guó)債利息支出已占聯(lián)邦政府總支出的約14%，超過(guò)國(guó)防開支（9170億美元），成為僅次于社會(huì)保障的第二大財(cái)政支出項(xiàng)。利息的不斷膨脹，正在顯著壓縮政府的財(cái)政空間。這意味著，38萬(wàn)億帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)并不在于“還不上本金”，而在于利息負(fù)擔(dān)將“愈發(fā)難以承受”。
為何美國(guó)債務(wù)剎不住車？
美國(guó)債務(wù)問(wèn)題的根源可以追溯到多個(gè)長(zhǎng)期存在的因素。
美國(guó)財(cái)政赤字的常態(tài)化，是債務(wù)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。在特朗普第一個(gè)任期時(shí)，推出的減稅法案大幅度降低了美國(guó)的聯(lián)邦所得稅稅率，使得美國(guó)債務(wù)規(guī)模從19萬(wàn)億美元“膨脹”到接近30萬(wàn)億美元。而今年特朗普推出的“大美麗法案”，更是延續(xù)了他一貫的減稅政策，使得財(cái)政收入持續(xù)收緊。
在財(cái)政支出方面，社保、醫(yī)療和國(guó)防等在內(nèi)的“強(qiáng)制性支出”（通常合計(jì)約占總預(yù)算70%以上），其增速遠(yuǎn)超財(cái)政收入的增長(zhǎng)。美國(guó)的稅收體系無(wú)法產(chǎn)生足夠的收入，收入與支出之間日益加劇的不平衡導(dǎo)致年度赤字增加，使得債務(wù)不斷攀升。
此外，債務(wù)的關(guān)鍵不僅在于借了多少錢，還在于“借錢成本有多低”以及“未來(lái)會(huì)不會(huì)變貴”。特朗普今年之所以頻繁“喊話”美聯(lián)儲(chǔ)降息，原因之一就是要減輕利息負(fù)擔(dān)，長(zhǎng)期高利率環(huán)境不僅推高借貸成本，還會(huì)壓制經(jīng)濟(jì)活力。企業(yè)融資成本上升、投資意愿下降，消費(fèi)者也不敢花錢，經(jīng)濟(jì)越疲軟，政府越借錢刺激，這便陷入了“惡性循環(huán)”。
10月30日，美聯(lián)儲(chǔ)雖然如期降息25個(gè)基點(diǎn)，但10年期國(guó)債收益率卻升至約4.1%，這意味著市場(chǎng)預(yù)期利率仍維持高位，高利率環(huán)境短期難以緩解。
其實(shí)美國(guó)債務(wù)原因顯而易見(jiàn)，但為何遲遲無(wú)法解決呢？這是因?yàn)槊绹?guó)兩黨將債務(wù)上限議題作為政治博弈工具，導(dǎo)致債務(wù)問(wèn)題反復(fù)陷入僵局。共和黨常以債務(wù)上限為籌碼要求削減民生開支，而民主黨則主張無(wú)條件提高上限。兩黨輪流執(zhí)政時(shí)，往往優(yōu)先滿足自身政策偏好，缺乏共同解決債務(wù)問(wèn)題的認(rèn)知。
美國(guó)債務(wù)還能撐多久？
美國(guó)債務(wù)問(wèn)題正成為全球金融體系的核心隱憂。盡管依托美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位和龐大的國(guó)債市場(chǎng)，仍具備強(qiáng)大的融資能力，但全球?qū)ζ渲鳈?quán)信用與美元資產(chǎn)的信任正在逐步減弱。
10月24日，歐洲信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)Scope Ratings將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從“AA”下調(diào)至“AA-”；而早在今年5月，穆迪也因政府債務(wù)壓力下調(diào)了美國(guó)評(píng)級(jí)。與此同時(shí)，近年來(lái)外國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的比例持續(xù)下降。日本、中國(guó)及部分中東國(guó)家等主要債權(quán)方紛紛減持美債，反映出市場(chǎng)對(duì)美國(guó)高通脹、財(cái)政赤字及政治僵局的擔(dān)憂。
短期來(lái)看，美國(guó)憑借其經(jīng)濟(jì)規(guī)模、金融市場(chǎng)深度及美元的國(guó)際地位，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體仍處于可控范圍；但從中長(zhǎng)期看，如果一直缺乏有效的財(cái)政改革舉措，債務(wù)負(fù)擔(dān)可能繼續(xù)上升，長(zhǎng)期可持續(xù)性將面臨挑戰(zhàn)。
（本文轉(zhuǎn)載自好買香港公眾號(hào)）
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