黃金即財(cái)富，其他的都是信用。——J.P. Morgan
現(xiàn)在，沉甸甸的黃金不僅能給人帶來(lái)安全感，還能讓人愉悅。2024年金價(jià)漲了近30%后，今年才一個(gè)多月的時(shí)間，又漲超10%。
如果再往前看幾年，這個(gè)古老金屬的戰(zhàn)績(jī)，橫掃了一大批對(duì)沖基金。
以上數(shù)據(jù)顯示，2019年以來(lái)，想獲取12%的年化回報(bào)，不需要挖空心思的學(xué)理財(cái)、找產(chǎn)品，只要把錢(qián)都換成金條，藏在床底下就可以了。
于是，有人會(huì)問(wèn)了，現(xiàn)在買(mǎi)黃金，還能實(shí)現(xiàn)這樣的回報(bào)嗎？
接下來(lái)，我們就探尋這個(gè)問(wèn)題的答案。
要投黃金嗎？
也有人不喜歡黃金，比如，投資經(jīng)理。
你也許能說(shuō)出一些股票投資大師的名字，或者說(shuō)出一些債券投資大師的名字，但你能說(shuō)出哪位黃金投資大師嗎？
黃金不能算是機(jī)構(gòu)投資者主流的投資品種，它往往被歸為另類(lèi)資產(chǎn)，置于組合的一個(gè)角落里，黃金被如此冷落的一個(gè)重要原因是，它太難被研究明白了。
如果你想復(fù)盤(pán)下黃金的歷史行情，總結(jié)下規(guī)律，那你會(huì)發(fā)現(xiàn)，你正在研究整個(gè)世界金融史。
不過(guò)，為了讓大家理解黃金行情的復(fù)雜性，以下我們還是會(huì)復(fù)盤(pán)下黃金的歷史走勢(shì)。
從1999年252元/盎司，到2025年2860元/盎司，20多年時(shí)間里黃金價(jià)格翻了11倍。
鈔票越印越多，而黃金總量也就那些，金價(jià)理所應(yīng)當(dāng)是該越來(lái)越高的。不過(guò)，投資黃金未必總會(huì)有理想的結(jié)果，這取決于你什么時(shí)候買(mǎi)，又持有了多久。
1981-2000，黃金20年熊市
1981至2000年，金價(jià)長(zhǎng)期低迷，自1980年的高點(diǎn)跌去了70%，因?yàn)檫@段時(shí)期世界太美好了。地緣沖突緩和，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，通脹也較溫和，同時(shí)利率水平還高，投資機(jī)會(huì)眾多，誰(shuí)愿意將手中的鈔票換成黃金呢？
而且1980年之前，在石油危機(jī)造成的通脹恐慌下，黃金漲得太快太多了，所以恐慌退潮后，金價(jià)一調(diào)整就是20年。1980年石油危機(jī)中避險(xiǎn)買(mǎi)黃金的人，若想回本可能要等到2008年的次貸危機(jī)了。
2001-2012，黃金12年牛市
2001至2012，金價(jià)每年都漲，連漲了12年，這12年恰好也是標(biāo)普500指數(shù)顆粒無(wú)收的12年。
這段時(shí)期，一系列的事件不斷為金價(jià)上漲助力。從2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，美聯(lián)儲(chǔ)降息，到2001年地緣沖突爆發(fā)，再到2008年量化寬松的大筆印錢(qián)。最后金價(jià)在2011年歐債危機(jī)中到達(dá)了這輪上漲的最高峰。
2013-2015，黃金3年熊市
2013到2015年，金價(jià)連跌了3年，跌去了40%。這段時(shí)期美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始縮減QE，不再拼命印錢(qián)。而且此前大家在恐慌中將金價(jià)推升的過(guò)高，風(fēng)平浪靜后，也就跌了下來(lái)。
不過(guò)在歐債危機(jī)中避險(xiǎn)買(mǎi)黃金的人這次不用再等20年，因?yàn)?年后就會(huì)來(lái)一場(chǎng)新冠危機(jī)幫他們回本。
2016至今，黃金再次長(zhǎng)牛
雖然許多人近兩年才感受到黃金投資的熱度，但這一輪的金價(jià)上漲自2016年就開(kāi)始了。首先，2016和2024，特朗普當(dāng)選的兩年，黃金都以上漲來(lái)祝賀，其后他開(kāi)征關(guān)稅的年份，金價(jià)表現(xiàn)也不錯(cuò)。另外2020年的新冠疫情和此后的無(wú)限量QE、通貨膨脹都為黃金上漲加了把勁。2022年的俄烏沖突抵消了美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)金價(jià)的負(fù)面作用，等到2023年降息預(yù)期升溫后，利率政策則由原本的阻礙轉(zhuǎn)向成了金價(jià)上漲的動(dòng)力。
回溯過(guò)往，長(zhǎng)期看，金價(jià)確實(shí)越來(lái)越貴，因?yàn)槊涝接≡蕉?，鈔票越來(lái)越不值錢(qián)。但短期看，金價(jià)則會(huì)受到各種事件和情緒沖擊。而且，與股市截然相反，當(dāng)世界混亂，人們悲觀、恐慌到極點(diǎn)時(shí)，金價(jià)會(huì)迎來(lái)它的高峰，而當(dāng)一切似乎會(huì)永遠(yuǎn)和平美好時(shí)，金價(jià)將墜入低谷。
而且，由于“混亂——美好”是一個(gè)很長(zhǎng)的大周期，所以黃金的牛熊周期也很長(zhǎng)。對(duì)于黃金這樣的品種，個(gè)人投資者面臨的問(wèn)題是，容易后知后覺(jué)，比如長(zhǎng)牛推進(jìn)到第十年才注意到它的機(jī)會(huì)。而機(jī)構(gòu)投資者面臨的問(wèn)題是，即便先知先覺(jué)，也仍然猜不出接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么。
所以專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資黃金，主流做法是兩個(gè)，一是不怎么分析基本面，就是做配置，買(mǎi)完后放在那里。二是根本不分析基本面，而是看K線、均線或者金銀比價(jià)等等價(jià)格數(shù)據(jù)，然后做交易。
那么個(gè)人投資者現(xiàn)在該如何投黃金呢？以上講了那么多，總結(jié)下來(lái)的建議是：
一、如果你是個(gè)愛(ài)美人士，碰巧你另一半的一個(gè)業(yè)余愛(ài)好是投資（或投機(jī)），那么現(xiàn)在是游說(shuō)TA為你買(mǎi)幾件金首飾的好時(shí)機(jī)，如果TA覺(jué)得現(xiàn)在金價(jià)貴，那就和TA講講特朗普、講講美國(guó)債務(wù)、講講全球局勢(shì)和降息周期。不過(guò)要掌握好游說(shuō)力度，如果TA投的太多，黃金熊市可能會(huì)長(zhǎng)過(guò)愛(ài)情誓言。
二、如果你資金充裕，同時(shí)又缺乏安全感，那幾根金條能讓你踏實(shí)很多。壓在箱底，未來(lái)真要是有錢(qián)比紙賤，風(fēng)雨飄搖的時(shí)候，這些黃金沒(méi)準(zhǔn)就能救急救難。不過(guò)若真有那種時(shí)候，更迫切的問(wèn)題可能是：怎樣才能不讓這些黃金被搶走。
三、如果你正經(jīng)八百的管理著家庭資金，且相信組合投資與分散化的益處，那么黃金這種有長(zhǎng)期升值潛力，波動(dòng)又特立獨(dú)行的資產(chǎn)，是非常適合用來(lái)做配置的。但是鑒于金價(jià)的高波動(dòng)與長(zhǎng)周期，也要控制好黃金的配比。
四、如果你有專(zhuān)業(yè)投資者的氣質(zhì)，不喜歡黃金這種讓人摸不透的資產(chǎn)，而是希望通過(guò)有邏輯的方法論，憑借智力和品質(zhì)的優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期可持續(xù)的賺一些錢(qián)，或者希望具有這些特征的專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)幫你在黃金交易上賺些錢(qián)，那么可以看一看接下來(lái)將介紹的CTA。
投黃金還是投CTA？
如果我們想找專(zhuān)業(yè)的投資經(jīng)理幫我們交易交易黃金，那CTA是個(gè)沾點(diǎn)邊的選項(xiàng)，盡管這個(gè)邊沾的也不多，只有部分CTA的部分持倉(cāng)會(huì)涉及到黃金，而且黃金和CTA這兩類(lèi)資產(chǎn)的投資邏輯也有很大不同。
不過(guò)，與黃金類(lèi)似，CTA也算是受益于近幾年地緣政治與逆全球化的一個(gè)品種，因?yàn)镃TA靠交易商品期貨獲利，當(dāng)大宗商品波動(dòng)加大時(shí)，機(jī)會(huì)也在變多，黃金就是眾多機(jī)會(huì)中的一個(gè)。2024年以來(lái)，無(wú)論是套利策略還是CTA（管理期貨）策略，收益都有明顯改觀。
CTA管理人主要通過(guò)交易大宗商品賺錢(qián)，但由于交易方式有所不同，業(yè)績(jī)也會(huì)有分化，2024是業(yè)績(jī)分化較明顯的一個(gè)年份。
上表中有一些較復(fù)雜的CTA策略詞匯，它們是對(duì)管理人交易方式的一種定義。比如經(jīng)典的趨勢(shì)跟蹤策略，就是在發(fā)現(xiàn)某商品走出趨勢(shì)時(shí)追隨該趨勢(shì)。
一些主打中長(zhǎng)周期趨勢(shì)跟蹤策略的CTA在2024年金價(jià)的趨勢(shì)行情中賺到了錢(qián)，但為了降低單一品種的風(fēng)險(xiǎn)，黃金的倉(cāng)位會(huì)有限制。
其他CTA管理人也類(lèi)似，確保一些交易模式的有效性，而后在盡可能多的品種上進(jìn)行交易，分散單一品種的特有風(fēng)險(xiǎn)，靠交易能力累積收益。
可見(jiàn)，投CTA與投黃金在本質(zhì)上有很大不同，黃金是一種價(jià)格變化復(fù)雜的另類(lèi)資產(chǎn)，而CTA是靠管理人交易能力賺錢(qián)的主動(dòng)管理型金融產(chǎn)品。兩者的相通之處，一是在金價(jià)的趨勢(shì)性上漲行情中，一些CTA產(chǎn)品會(huì)受益。二是黃金和CTA都可能繼續(xù)受益于當(dāng)前這種全球解構(gòu)、利率降低的投資環(huán)境。
最后，補(bǔ)充了CTA相關(guān)的知識(shí)后，黃金要如何投呢？
一、奔著穿金戴銀，獲得安全感去，希望防亂世之患與未然，那黃金的作用難以替代，可參考上文的建議。
二、奔著資產(chǎn)配置去，希望讓家庭財(cái)富組合像模像樣，黃金與CTA都是合適的工具，前者屬于另類(lèi)資產(chǎn)，常見(jiàn)的配置比例是5%-10%，后者屬于一類(lèi)重要的絕對(duì)收益資產(chǎn)，常見(jiàn)的配置比例是10%-20%。
三、看好金價(jià)的上漲邏輯，希望參與又有些恐高，可以關(guān)注些趨勢(shì)跟蹤策略的CTA，它們也在追隨金價(jià)的趨勢(shì)，并有分散投資和及時(shí)止損的措施。
四、看到金價(jià)過(guò)去六年實(shí)現(xiàn)了年化12%的回報(bào)，希望現(xiàn)在投資，長(zhǎng)期持有下來(lái)能復(fù)現(xiàn)這個(gè)回報(bào)。在這一點(diǎn)上，一些小而美的CTA管理人可能會(huì)更靠譜些。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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