2023年以來(lái)，AI成為全球股市的主要驅(qū)動(dòng)力！從蘋(píng)果到英偉達(dá)，美股科技“七姐妹”累計(jì)上漲108%；從阿里到騰訊，中國(guó)科技“七巨頭”同樣強(qiáng)勁，總市值飆至122%！
但持續(xù)攀升的熱度背后，市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)也開(kāi)始發(fā)酵：漲這么多，會(huì)不會(huì)重演2000 年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫？我們的結(jié)論是：AI是個(gè)歷史性大機(jī)遇，錯(cuò)過(guò)了可能才是最大的風(fēng)險(xiǎn)！
AI正在重演互聯(lián)網(wǎng)泡沫嗎？
20世紀(jì)的最后幾年，一場(chǎng)由互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)點(diǎn)燃的狂熱席卷了美國(guó)股市。
市場(chǎng)高度樂(lè)觀，企業(yè)盈利與否被忽視，僅憑概念即可獲得高估值融資，推動(dòng)納斯達(dá)克指數(shù)在五年間上漲超5倍。然而，缺乏盈利支撐的繁榮注定脆弱。2000 年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息，一大批互聯(lián)網(wǎng)公司遭遇盈利危機(jī)，納指暴跌近80%，無(wú)數(shù)公司破產(chǎn)清算，投資者損失慘重。
回到當(dāng)下，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始擔(dān)心，這一輪AI熱潮，會(huì)不會(huì)重蹈2000年的覆轍？當(dāng)前的AI行情，真的只是一場(chǎng)概念炒作嗎？
現(xiàn)在的 AI 行情和當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，本質(zhì)上并不同。
首先，驅(qū)動(dòng)力不同：一個(gè)是“故事先行”，另一個(gè)則是“技術(shù)先落地”。AI有著切切實(shí)實(shí)的技術(shù)商業(yè)化進(jìn)程，而互聯(lián)網(wǎng)泡沫更多的則是概念炒作，這是兩者最根本的區(qū)別。
互聯(lián)網(wǎng)泡沫依賴(lài)“故事先行”，多數(shù)企業(yè)空談點(diǎn)擊量與用戶(hù)增長(zhǎng)卻無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利；而當(dāng)前AI行情由“技術(shù)落地”推動(dòng)，已廣泛應(yīng)用于編程、醫(yī)藥研發(fā)、客戶(hù)管理等場(chǎng)景，展現(xiàn)出切實(shí)的降本增效能力?？萍季揞^們的巨額資本開(kāi)支，并非盲目擴(kuò)張，而是用于構(gòu)建能夠立即產(chǎn)生收入的AI基礎(chǔ)設(shè)施。這是一種由需求拉動(dòng)、具有明確回報(bào)預(yù)期的投資。
其次，盈利基礎(chǔ)不同：現(xiàn)在的AI行情有明確的企業(yè)盈利支撐，而互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期則是全面的估值泡沫。互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期充斥著沒(méi)有盈利、甚至沒(méi)有清晰收入來(lái)源的公司，依賴(lài)融資維持；當(dāng)前AI領(lǐng)軍企業(yè)如微軟、谷歌等自身?yè)碛袕?qiáng)勁盈利與現(xiàn)金流，其AI投入是戰(zhàn)略延伸而非生存賭博。
最后，估值水平不同：目前股市整體的估值偏高但遠(yuǎn)未達(dá)到2000年的瘋狂程度。2000年納斯達(dá)克市盈率超60倍，個(gè)股估值嚴(yán)重脫離基本面；當(dāng)前AI龍頭企業(yè)平均市盈率約30-40倍，與其盈利增長(zhǎng)基本匹配，且財(cái)報(bào)持續(xù)驗(yàn)證增長(zhǎng)邏輯。
因此，當(dāng)前AI行情處于一種有確切產(chǎn)業(yè)邏輯和盈利支撐的高景氣高估值階段，估值偏高但還未明顯泡沫化。從發(fā)展趨勢(shì)看，當(dāng)前的AI牛只能說(shuō)剛起步，離泡沫，還有些距離。
中國(guó)AI發(fā)展，錯(cuò)過(guò)才是最大的風(fēng)險(xiǎn)？
早在2000年左右，A股也經(jīng)歷過(guò)一場(chǎng)轟轟烈烈的科技牛！
1999年5月到2001年6月這兩年時(shí)間里，上證綜指翻了個(gè)倍。不過(guò)當(dāng)時(shí)A股還在發(fā)展初期，處于概念炒作，莊股橫行的階段，投機(jī)氛圍遠(yuǎn)大于投資價(jià)值。
如今，伴隨金融市場(chǎng)成熟與科技實(shí)力提升，A股已成為參與AI機(jī)遇的重要載體。雖然本輪AI行情啟動(dòng)較晚，但國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)扎實(shí)，且估值相對(duì)美股更具優(yōu)勢(shì)，例如恒生科技指數(shù)估值顯著低于納斯達(dá)克指數(shù)。
當(dāng)前，中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入高速發(fā)展期，在基礎(chǔ)設(shè)施、大模型與終端應(yīng)用三大領(lǐng)域展現(xiàn)出強(qiáng)勁潛力。
芯片：AI芯片市場(chǎng)快速擴(kuò)張，預(yù)計(jì)規(guī)模將從2024年1425億元增至2029年13367億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)53.7%。頭部企業(yè)持續(xù)加大投入，如阿里巴巴計(jì)劃三年投入超3800億元用于云計(jì)算與AI基建，騰訊、字節(jié)跳動(dòng)及三大運(yùn)營(yíng)商年度資本開(kāi)支也均超千億元，其中算力占比顯著提升。
大模型：截至2025年，中國(guó)已發(fā)布超1500個(gè)大模型，占全球總量40%以上。DeepSeek、通義千問(wèn)、Kimi等國(guó)產(chǎn)模型技術(shù)不僅在技術(shù)上與國(guó)際頂尖水平比肩，更引領(lǐng)著全球開(kāi)源創(chuàng)新生態(tài)。
終端應(yīng)用：生成式AI正驅(qū)動(dòng)內(nèi)容生成、搜索與生產(chǎn)力工具升級(jí)。AI硬件滲透率持續(xù)提高，預(yù)計(jì)2026年手機(jī)與個(gè)人電腦AI滲透率將分別達(dá)45%和62%。機(jī)器人、汽車(chē)、智能眼鏡等終端也在加速AI化，推動(dòng)生態(tài)不斷完善。
中國(guó)的AI產(chǎn)業(yè)已經(jīng)告別了單純的技術(shù)探索期，進(jìn)入了一個(gè)以全面賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)、塑造智能社會(huì)為特征的新階段。
現(xiàn)在怎樣投AI，未來(lái)才不會(huì)后悔？
究竟怎樣才能參與到AI行情中來(lái)呢？
對(duì)于美股，投資思路相對(duì)簡(jiǎn)單。市場(chǎng)高度成熟，買(mǎi)指數(shù)就是效率最高的投資方式，盯著納斯達(dá)克指數(shù)或納斯達(dá)克100指數(shù)投，相當(dāng)于買(mǎi)入了一籃子美國(guó)乃至全球優(yōu)質(zhì)的一批科技企業(yè)。
對(duì)于中國(guó)股市，港股投資思路和美股差不多，可聚焦于覆蓋主要中國(guó)科技企業(yè)的恒生科技指數(shù)。A股的標(biāo)的分散、波動(dòng)較大，建議通過(guò)優(yōu)秀的科技主題基金，借助基金經(jīng)理的專(zhuān)業(yè)能力進(jìn)行配置。
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風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類(lèi)似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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