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2025年CTA復(fù)盤(pán)
環(huán)境適宜，普遍盈利

我們先回顧下2025年期貨市場(chǎng)的行情特征，在此基礎(chǔ)上再看一看各類CTA策略的表現(xiàn)。

一、期貨市場(chǎng)2025年復(fù)盤(pán)

先看商品期貨，截至11月末，今年以來(lái)各商品板塊走勢(shì)分化。其中貴金屬板塊一枝獨(dú)秀，黃金與白銀的強(qiáng)勢(shì)行情貫穿全年。

其余商品期貨板塊或?qū)挿鹗幓蛑鸩较滦?，年中反?nèi)卷政策一度帶動(dòng)順周期品種走強(qiáng)，但行情持續(xù)性較弱。

金融期貨方面，今年各股指期貨也走出趨勢(shì)性行情，雖然1-4月波動(dòng)較大，但4月以來(lái)各期貨品種普遍步入上行軌道。

對(duì)于量化CTA而言，趨勢(shì)類策略主要受益于今年貴金屬的大級(jí)別行情，若管理人的交易覆蓋股指期貨，則也會(huì)受益于股市的上行趨勢(shì)。

再看商品期貨市場(chǎng)的交易環(huán)境，由于反內(nèi)卷政策的催化以及貴金屬行情的熱度，2025年商品期貨市場(chǎng)的波動(dòng)率處于近三年來(lái)的高位。

由商品期貨指數(shù)滾動(dòng)120日波動(dòng)率可以看出，2021年商品市場(chǎng)熱度觸頂，其后波動(dòng)率一路走低。2023年后，商品市場(chǎng)波動(dòng)率開(kāi)始緩步走高。今年市場(chǎng)熱度繼續(xù)回升，這一定程度利好量化CTA策略的發(fā)揮。

總結(jié)下來(lái)，看期貨市場(chǎng)環(huán)境，今年少數(shù)期貨板塊走出趨勢(shì)性行情，商品市場(chǎng)熱度與波動(dòng)率均有所回升。對(duì)于量化CTA來(lái)說(shuō)環(huán)境適宜且機(jī)會(huì)較多，從周期上看有些類似于一個(gè)溫和的春天。

接下來(lái)我們?cè)倏匆豢茨陜?nèi)各CTA策略的表現(xiàn)。

二、各類CTA策略表現(xiàn)回顧

今年期貨市場(chǎng)活躍度提升且個(gè)別品種存在較好的交易機(jī)會(huì)，各類CTA策略年內(nèi)普遍實(shí)現(xiàn)正收益。

由上圖可見(jiàn)，今年捕捉商品價(jià)格趨勢(shì)的趨勢(shì)跟蹤策略，無(wú)論是短周期策略還是中長(zhǎng)周期策略，均實(shí)現(xiàn)了較好的表現(xiàn)，在各類CTA策略中收益靠前。

其中，短周期策略的收益累積較為順利，中長(zhǎng)周期策略上半年業(yè)績(jī)有一定波動(dòng)，8月份之后收益快速走強(qiáng)。

截面策略與混合策略今年發(fā)揮較為正常，在合理控制波動(dòng)的同時(shí)均實(shí)現(xiàn)了正收益。

以上復(fù)盤(pán)了2025年期貨市場(chǎng)環(huán)境以及各類CTA策略表現(xiàn)。展望2026年，量化CTA又面臨哪些機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)呢？

2026年CTA展望
機(jī)遇頗多，值得期待

明年量化CTA會(huì)有怎樣的表現(xiàn)呢？有三條線索值得關(guān)注。

一、反內(nèi)卷政策的持續(xù)發(fā)酵以及商品市場(chǎng)的持續(xù)性行情

國(guó)內(nèi)反內(nèi)卷政策的提出始于2024年7月底，中央政治局會(huì)議明確提出“強(qiáng)化行業(yè)自律，防止‘內(nèi)卷式’惡性競(jìng)爭(zhēng)。” 2025年7月份開(kāi)始，反內(nèi)轉(zhuǎn)政策加速推進(jìn)。水泥、光伏等行業(yè)開(kāi)始治理低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)產(chǎn)能退出。工信部宣布“實(shí)施鋼鐵、有色、石化等十大行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)方案，淘汰落后產(chǎn)能。”

受反內(nèi)卷政策影響，今年7月底以來(lái)大宗商品波動(dòng)顯著加大，7月最后一周非金屬建材、煤焦鋼礦板塊大幅拉升，板塊漲幅均超10%。不過(guò)隨后監(jiān)管層出手為市場(chǎng)降溫，各商品板塊又有所回調(diào)。

今年7月底以來(lái)，反內(nèi)卷政策預(yù)期加劇了商品期貨波動(dòng)。展望2026年，隨著政策逐步落地，供給側(cè)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性變化，商品市場(chǎng)或呈現(xiàn)更多的、持續(xù)性更強(qiáng)的趨勢(shì)行情，這或?yàn)镃TA策略提供更多的盈利機(jī)會(huì)。

與此同時(shí)，若國(guó)內(nèi)需求端持續(xù)復(fù)蘇，供需兩方面的變化或同時(shí)提振商品市場(chǎng)表現(xiàn)，這種背景下，CTA有機(jī)會(huì)迎來(lái)真正的業(yè)績(jī)大年。

所以從機(jī)會(huì)層面看，明年反內(nèi)卷政策或與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇交織，為CTA創(chuàng)造較好的收益條件。

二、美聯(lián)儲(chǔ)政策變數(shù)以及部分商品期貨的趨勢(shì)反轉(zhuǎn)

風(fēng)險(xiǎn)層面看，今年貴金屬的趨勢(shì)性行情成為許多趨勢(shì)策略CTA的主要收益來(lái)源，明年若部分商品期貨趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，部分CTA或出現(xiàn)一定波動(dòng)。

影響貴金屬價(jià)格趨勢(shì)的因素很多，美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑是其中關(guān)鍵變量之一。全球宏觀政策環(huán)境對(duì)商品市場(chǎng)的影響頗大也頗復(fù)雜。

我們可以回想2022年，正是美聯(lián)儲(chǔ)突然而至的激進(jìn)加息遏制了許多商品期貨的趨勢(shì)，也造成了CTA的波動(dòng)。

所以明年美聯(lián)儲(chǔ)的政策變數(shù)可能仍是大宗商品市場(chǎng)與CTA策略面臨的一大挑戰(zhàn)。但是明年美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的變化幅度或明顯弱于2022年，對(duì)商品市場(chǎng)的潛在影響或也更弱一些。

三、CTA管理人的策略有效性與交易能力

以上我們探討的是一些宏觀因素，這些宏觀因素對(duì)商品市場(chǎng)與CTA策略均有較大影響，但同時(shí)也極難預(yù)測(cè)。

相比之下，CTA管理人的策略有效性與交易能力則是我們配置CTA時(shí)更易把握的因素。不論2026年的宏觀環(huán)境如何變化，有較好收益能力與風(fēng)控能力的管理人或能以自身的優(yōu)勢(shì)對(duì)抗市場(chǎng)的不確定性，為投資者帶來(lái)具有競(jìng)爭(zhēng)力的絕對(duì)收益。這也是我們配置量化CTA的初衷，利用管理人的交易優(yōu)勢(shì)，在多變的市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的、可累積的絕對(duì)收益。

總結(jié)以上，2025年商品市場(chǎng)熱度回升，環(huán)境溫和，明年國(guó)內(nèi)反內(nèi)卷政策與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加之下，商品市場(chǎng)或進(jìn)一步升溫，CTA的業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)層面，美國(guó)關(guān)稅政策、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的不確定性可能加劇商品市場(chǎng)與CTA策略的波動(dòng)。這些因素較難預(yù)判，但如果我們能把控好所選CTA管理人的策略有效性和交易能力，那或能一定程度的抵御短期風(fēng)險(xiǎn)，并在更長(zhǎng)的時(shí)間周期里累積絕對(duì)收益。

總而言之，2026年CTA的機(jī)會(huì)或大于風(fēng)險(xiǎn)，明年多變的投資環(huán)境中，我們需格外關(guān)注那些過(guò)往展現(xiàn)出較強(qiáng)風(fēng)控能力與收益能力的CTA管理人。

風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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